Matterhorn Asset Management

ALEA IACTA EST

Egon von Greyerz – Matterhorn Asset Management

Oui, ça y est ! Nous avons franchi le Rubicon et les événements de l’économie mondiale sont maintenant susceptibles de se dérouler de façon totalement incontrôlable. Les gouvernements incompétents ne comprennent toujours pas que ce sont leur actions ruineuses qui ont créé un monde infesté de crédit et en faillite. Ils continueront à prescrire le même remède qui a causé le problème en premier lieu, à savoir : davantage de crédit et plus de monnaie imprimée. Les conséquences sont claires : nous aurons l’hyperinflation, la misère économique et humaine ainsi que des troubles sociaux.

Quand le monde commencera-t-il enfin à comprendre que nous avons atteint le point de non retour et que «le voyage de la vie est lié aux bas-fonds et aux misères» (Shakespeare, Julius Caesar). Malheureusement, nous ne sommes probablement pas très loin de ce point. C’est déjà le cas dans de nombreux pays.

Le dernier plan de l’UE et du FMI de 750 milliards d’euros est encore une autre tentative futile de la part des gouvernements pour abolir la pauvreté en imprimant du papier. Soyons tout à fait clairs : cet argent n’existe pas et les gouvernements de l’UE espèrent en déclarant un tel montant qu’ils peuvent contrer les spéculateurs Wolfpack. À ce stade, l’UE vient de recueillir un important chiffre rond qui se volatilisera. Mais lorsque leur bluff est appelé par le Wolfpack et que l’attaque suivante a lieu, les gouvernements de l’UE commenceront, après avoir d’abord soufflé et haleté, à lancer l’impression de quantités illimitées de papier.

Ainsi, le monde est maintenant sur la voie de la ruine et il n’y a aucune action, aucun leader et aucun nouveau montant de monnaie imprimée qui puissent sauver le monde ou prévenir une dépression hyperinflationniste.

Jamais dans l’histoire le monde n’a été dans une situation où pratiquement tous les pays industrialisés sont en faillite. Il n’y a donc pas de précédent pour ce qui se passera dans les prochaines années. Ce dont nous pouvons être tout à fait certains, c’est que les événements se passeront selon une configuration apparemment aléatoire et qu’il sera impossible de prévoir où les crises prochaines vont commencer.

But although we will not be able to predict in what order events will take place, we can expect much of what is outlined below to happen.

Wolfpack attaque

Déjà en 2007, nous avons mis en garde contre le risque très élevé du marché des swaps sur défaillance de crédit (CDS). C’est aujourd’hui l’un des principaux instruments utilisés par le Wolfpack (expression inventée par le Ministre des finances suédois Borg). Le Wolfpack, spéculateur ayant une puissance de feu énorme comme les fonds spéculatifs et les banques d’investissement, utilise le marché des CDS pour attaquer tout secteur financier vulnérable, qu’il s’agisse d’un pays, d’une banque ou d’une société. La combinaison de l’effet de levier des CDS et les énormes capitaux à la disposition du Wolfpack lui permettent de faire tomber ou de molester gravement ce qu’il attaque. Ce n’était pas le Wolfpack qui a causé le problème, par exemple de la Grèce, mais il peut achever rapidement une victime faible et en tirer d’énormes profits de façon immorale.

Il y a tellement de faibles victimes potentielles que le Wolfpack peut attaquer et il va commencer avec les plus vulnérables comme le Portugal, l’Espagne et l’Irlande, etc. Mais le moment venu, il attaquera aussi les États-Unis et le Royaume-Uni.

Ainsi, dans l’année à venir, nous verrons pays après pays sous l’attaque du Wolfpack, ce qui conduira à une accélération de l’impression de la monnaie et à des taux d’intérêt plus élevés.

Irlande – Islande – Grèce :  à qui le tour?

Le programme de soutien communautaire de 1 trillion de dollars est censé être suffisant pour protéger le reste de l’Europe d’une autre tragédie grecque. Le dilemme d’un tel engagement massif de l’UE est qu’aucun gouvernement ne s’attend à devoir payer la facture. S’ils le font, les électeurs dans les pays respectifs de l’UE rejetteront leurs gouvernements. Pourquoi le peuple allemand, qui affronte aussi des moments difficiles, doit-il payer pour les Grecs, les Portugais ou les Espagnols, d’autant que ces prêts ne seront jamais remboursés.

La Grèce est en faillite, mais elle prend encore d’autres prêts de l’UE à hauteur de 140 milliards €. En outre, leurs mesures d’austérité sont censées réduire le déficit actuel de 12% du PIB à 3% en quelques années. Mais qui peut être aussi stupide pour prêter à un pays en faillite et qui va sombrer dans la mer Ionienne et la mer Égée au cours des prochaines années ? Avec des réductions massives des dépenses publiques, de grandes chutes de la production, un chômage en augmentation rapide, des revenus fiscaux qui s’effondrent, comment la Grèce peut-elle éventuellement améliorer son économie et payer un taux d’intérêt élevé sur sa dette qui explose? En outre, tant qu’ils ont l’euro, ils seront parfaitement non compétitifs. Donc, s’ils ne pouvaient pas gérer leur économie à la soi-disant belle époque, il est absolument garanti qu’ils n’ont aucune chance de survivre dans les moments difficiles. Ainsi, la Grèce sera en défaillance, au même titre que le Portugal, l’Espagne, l’Italie, la France, le Royaume-Uni, les États-Unis et beaucoup plus. Mais avant cela, il y aura le plus colossal exercice d’impression de monnaie dans le monde entier, qui aurait épuisé la plupart des arbres dans le monde, mais pour de la monnaie fiduciaire électronique.

Donc, si les nations en quasi faillite ne réduisent pas leurs déficits, elles sombreront définitivement et s’elles tentent des réductions, elles sombreront également à cause de la chute de production et des recettes fiscales et des dettes colossales. Ainsi, quelles que soient les mesures prises ou non par les gouvernements, ceux-ci sont condamnés.

Le tableau ci-dessous montre la dette en pourcentage du PIB pour différents pays de l’OCDE. Les dettes publiques officielles (en rouge) sont colossales et ont peu de chances d’être remboursées en argent réel. Les dettes totales (barres grises) comprennent les dettes non provisionnées comme les retraites et les soins de santé. L’Espagne a la plus faible dette totale par rapport au PIB de 250%. L’Allemagne et le Royaume-Uni ont des rapports de près de 400%, les États-Unis plus de 500% et la Grèce est à 800%. Ces chiffres sont absolument astronomiques et prouvent que la plupart des gouvernements dans le monde seront totalement incapables de rembourser leurs dettes ou de financer les retraites ou les soins médicaux dont ils sont responsables. Il n’est cependant pas question pour beaucoup gouvernements de réduire les dépenses ou d’augmenter les impôts, tous ces pays sont insolvables et rien ne peut les sauver.

Le monde doit se réajuster en permanence

La plupart des gouvernements croient encore que le déficit budgétaire et l’impression de la monnaie sont la solution à tous leurs problèmes. Parce que l’expansion de l’économie mondiale au cours des 100 dernières années, et particulièrement au cours des 40 dernières années, a été principalement basée sur le crédit et non sur de la croissance réelle, les gouvernements vivent sous la fausse impression que l’impression de la monnaie fonctionnera cette fois encore. Mais nous avons atteint le point où les investisseurs n’achèteront plus une dette publique sans valeur et qui ne sera jamais remboursée en argent réel. Nous allons d’abord passer par une période où les gouvernements émettent et achètent leur propre dette, en monétisant la dette ou en imprimant la monnaie en conséquence. Ce sera la phase hyperinflationniste. Par la suite, le monde se rendra compte que la totalité de la dette publique et très peu de la dette bancaire ne seront jamais remboursées. Le crédit va alors imploser et les actifs financés par crédit également. Finalement, il y aura un nouveau système monétaire et financier et le monde fera un nouveau départ. La période d’adaptation sera très longue et impliquera la misère économique et humaine, ce qui entraînera des troubles sociaux et d’importants changements politiques. Ce sera une expérience horrible pour le monde durant cette longue période d’ajustement. Mais ce sera comme un feu de forêt qui apure le bois mort et crée les conditions pour une nouvelle croissance forte. Une fois que la nouvelle ère commence, elle se fera donc à partir d’un niveau beaucoup plus faible et les individus seront récompensés pour le travail dur avec peu ou pas de filet de sécurité sociale. Le crédit ne sera accordé qu’aux projets d’investissement viables, et non à la consommation ou à la spéculation. Les valeurs éthiques et morales seront de retour et le veau d’or ne sera pas adoré. Mais avant d’y arriver, la période de réajustement sera très longue et très difficile pour le monde entier.

Hyperinflation

Depuis plusieurs années, nous avons prédit que l’hyperinflation est l’issue la plus probable de la situation économique actuelle du monde. Mais il est peu probable qu’elle soit une simple période hyperinflationniste. Les métaux précieux seront les principaux bénéficiaires de l’hyperinflation. Certains produits de base, notamment les produits alimentaires et l’énergie, vont aussi augmenter de prix. Mais la plupart des actifs qui ont été financés par le boom du crédit chuteront en termes réels. Cela comprend les biens immobiliers, les actions et les obligations. En monnaie hyperinflationniste, ces actifs pourraient encore monter en prix. Si quelqu’un qui gagnait 50.000 dollars par an en argent réel gagne aujourd’hui 5 millions de dollars en argent nouvellement imprimé, sa maison augmentera probablement aussi en termes nominaux. Mais en termes réels, les prix immobiliers vont diminuer massivement. Il n’y aura pas de crédit disponible et les taux d’intérêt seront très élevés, probablement au moins de 15 à 20%, de sorte que très peu de gens seront en mesure d’acheter une maison.

L’hyperinflation détruira de nombreuses devises, de sorte que la monnaie de papier atteindra certainement sa valeur intrinsèque, qui est égale à zéro. L’or et l’argent seront pratiquement les seuls actifs qui protègent complètement les investisseurs contre la destruction de la monnaie.

L’étape suivante de la crise de la dette est déjà arrivée

Dans notre bulletin d’information de février « L’échec de l’alchimie souveraine », nous avons discuté de la bombe à retardement souveraine et que nous subissons maintenant les premières petites explosions, avec la Grèce comme première victime. Le plan de sauvetage EU/FMI de 1 trillion de dollars n’a jamais été destiné à être plus qu’un chiffre global avec effet d’annonce. Les gouvernements de l’UE espéraient que cela chassera le Wolfpack. Mais jusqu’à présent, cela a échoué. L’euro a augmenté de 4 cents quand le plan a été annoncé mais il est maintenant à nouveau à un nouveau plancher. Comment peut-on prendre un plan de sauvetage colossal au sérieux quand la majorité des pays qui s’y engagent sont en faillite eux-mêmes ? L’Espagne et l’Italie se sont engagées à des dizaines de milliards chacune. Et ce sont elles qui seront attaquées prochainement par le Wolfpack. C’est le failli qui sauve le failli. Le FMI n’a pas d’argent mais dépend de ses membres dont les États-Unis sont le plus grand contributeur. Et ils sont en faillite aussi. Le Royaume-Uni, qui n’est pas dans la zone euro et qui a un déficit budgétaire pire que celui de la Grèce, a versé 15 milliards £. Le nouveau gouvernement du Royaume-Uni envisage une réduction massive de 6 milliards £ des coûts du budget de l’an prochain, ce qui posera des difficultés majeures. Mais, comme dernier acte, le gouvernement travailliste sortant s’est engagé sur 15 milliards £ qui ne seront jamais remboursés s’ils sont versés. Le tout est une vraie farce. Les gouvernements s’engagent sur des trillions pour sauver les banques et les États souverains, mais ils ne peuvent même pas faire des coupes budgétaires de quelques milliards de dollars dans leur propre pays. Cela montre que l’économie mondiale et le système financier mondial sont gérés par des abrutis qui n’ont que leur propre intérêt à l’esprit et qui ne comprennent pas les conséquences de leurs actions ruineuses.

Lorsque le plan de sauvetage de 1 trillion de dollars de l’UE a été annoncé, les États-Unis ont offert en même temps aux banques européennes des facilités de swap de dollar (prêts en dollars) d’un minimum de 500 milliards $, mais probablement beaucoup plus. En outre, la Réserve fédérale américaine a également injecté au moins 500 milliards $ dans le système bancaire américain. Ces actions montrent clairement que le système bancaire est mis à une rude épreuve similaire à celle de 2008. Mais ce n’est que le début. Les choses s’empirent.

Or

En 2002, nous avons conseillé aux investisseurs de placer jusqu’à 50% de leurs actifs liquides dans l’or lorsque le prix était de 300 $. Pour nous, il était clair que les montagnes des dettes et de produits dérivés ne seront jamais remboursées avec de la monnaie normale, mais qu’elles seront gonflées en imprimant de la monnaie et c’est ce qui se passe actuellement. Les médias parlent maintenant d’une bulle d’or et comparent à la pointe de 1980 à 850 $. Soyons très clairs, bien que l’or ait augmenté 5 fois depuis le plancher de 1999 à 250 $, il n’est nulle part près de son pic. Corrigé de l’inflation réelle (selon shadowstats.com), le pic de l’or de 1980 en prix d’aujourd’hui correspond à environ 7200 $. Ainsi, l’or pourrait facilement aller jusqu’à 6 fois le prix actuel de 1.220 $ et rester encore dans la fourchette de paramètres normaux.

Il existe de nombreux facteurs qui contribuent à l’augmentation de l’or à partir d’ici (en plus de la planche à billets):

1. La production de l’or est en baisse.
2. Ni Comex (marché à terme), ni les banques de lingots ne seraient en mesure de fournir plus d’une fraction de l’or physique pour lequel elles ont pris des engagements en cours.
3. Les banques centrales et le FMI ne détiennent probablement pas même la moitié des 30.000 tonnes qu’ils prétendent avoir. Très probablement, au moins 15.000 tonnes (6 ans de production d’or) ont été vendues pour freiner l’élan du prix de l’or.
4. Le système financier précaire conduira à une méfiance totale de l’or papier, y compris la plupart des FINB qui n’ont pas d’or physique.

Les quatre facteurs ci-dessus vont conduire à la hausse la plus importante du prix de l’or. Il n’y aura pas d’or suffisant pour satisfaire la demande aux prix courants. Nous avons prévu que l’or amorce son accélération en mars 2010 et c’est exactement ce qui se passe. Nous prévoyons que la tendance continue sans relâche pendant la majeure partie de cette année avec très peu de corrections importantes, mais avec une volatilité élevée. Des variations de 100 $ en une seule journée pourraient facilement avoir lieu.

Ainsi, l’or est susceptible d’atteindre un ‘top’ dans les années à venir entre 5.000 $ et 10.000 $. Mais en cas d’hyperinflation, le prix pourrait aller augmenter de façon exponentielle comme dans la République de Weimar où l’or avait atteint 100 trillion DM par once en 1923. L’or aura-t-il le même type de correction quand il a atteint un sommet comme cela s’est produit après le pic de 1980? Probablement pas, parce que l’or est susceptible de devenir une partie d’un nouveau système monétaire qui sera créé après l’effondrement du système actuel.

Le tableau ci-dessous illustre la destruction totale du papier-monnaie contre de l’or dans les 100 dernières années et montre le nombre d’onces d’or achetées avec 1000 $ à diverses périodes. En 1910, 1.000 $ achetaient 40 onces d’or à 25 $ l’once. Aujourd’hui, en 2010, 1.000 $ achètent 0.80 oz d’or à 1.230 $ l’once. Il s’agit d’une baisse colossale de 98% de la valeur du dollar en termes réels au cours des 100 dernières années. L’année suivante la plus importante est 1971, lorsque Nixon a aboli la convertibilité du dollar en or. C’est cette décision désastreuse qui a ouvert les vannes du crédit et de la création de la monnaie que nous vivons actuellement. Le dollar est en baisse de 98% depuis lors. Mais, même si nous examinons des années plus récentes, le pouvoir d’achat du dollar mesuré en or a diminué de manière vertigineuse. Depuis le creux de l’or en 1999, le dollar a baissé de 80% par rapport à l’or et depuis 2002 (quand Cervin Asset Management a recommandé des investissements majeurs en or) de 76%.

Toutes les monnaies étrangères affichent pratiquement des baisses similaires en valeur par rapport à l’or au cours des 100 dernières années. C’est la preuve la plus évidente que les gouvernements et les banques centrales fraudent les gens dans l’argent qu’ils ont gagné de dur labeur. Où cela s’arrêtera-t-il? Cela prendra fin lorsque le dollar et de nombreuses autres devises atteignent leur valeur intrinsèque de ZÉRO. Ce temps n’est pas loin.

Egon von Greyerz

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